一位GARP风格基金经理纪要：本轮市场大概率进入下行周期，指数跌到3700点以下不宜过度悲观

看了一份纪要，出处不详，但来源于一位非常优秀的garp风格基金经理。他的历史业绩还是非常不容易的，牛市的时候进攻不输成长动量型选手，下行时期也不太创造超额回撤。 纪要的标题比较激进（也可能是编辑提炼的亮点更容易传播），大意是本轮市场大概率进入下行周期，短期基本不太可能再创新高了。 原话贴一下—— A股牛熊周期很大程度由资本供需关系决定：产业催化、政策转向催生一轮上涨；股价整体走高之后，加大新股发行力度、减持、再融资，供需平衡后，再叠加产业层面一些扰动，市场就容易进入资本供需失衡带来的下行阶段。 A股市场想要出现几十年持续向上经营表现都很好的企业，尤其是民营资本，压力是比较大的。 当然也要看到，对比924行情之前，现在国家对于资本市场的定位、托底意愿比过去更高。 ……后续一段时间，尤其指数跌到3700点以下，就不宜过度悲观，我们无论是看反弹也好，长周期是一个下行周期也好，也不宜在这个位置减仓，或者说是很空……经过这一轮大幅下跌，风险已经释放很多。如果后续宏观层面朝有利方向发展，筹码结构一定程度上的出清，AI板块具备一次比较显著的反弹机会。 我的粗浅理解是，大A的每一轮牛市都伴随着产业周期和景气度的变化，而当下所在的产业周期已经很难新高了。只看标题你会觉得很悲观，但是纪要也指出，出现过去那种熊市的可能性也很小，更多是震荡。 如果只用产业周期来解释牛熊转变，那为什么有的市场牛熊转变没那么剧烈呢？核心可能不在于如何创造牛，而在于如何平滑熊。 个人比较认同，接下来还是需要持续避开机构重仓板块，一个是筹码结构不好，另一个是估值消化需要时间。从结构性行情来看，产业趋势型的板块展现出很强的周期性，在量化等助力下，容易形成A杀效应。 从指数上看，各个板块的牛市进程也是不一致的，所以上半年对于老登板块而言，6月之前完全是无法理解的负债端崩塌导致的持续抽血，而小登板块下半年又迎来了同样的抽血。基本面可能看不出太大变化，但市场的逻辑在负债端流入流出和风险偏好的搅动下极致分化。 6月底的价值基金经理和10月的成长基金经理都在问同一个问题：已经这么便宜了，为什么还在跌？ 想起前段时间和一个经理交流，他说他持仓都是业绩很好的老登，二季度只是因为不在风格上就天天大跌，后面多关注风格轮动还是有必要的。 当然每次下跌我们的反思都很痛，等到下一次暴涨，不知道能否坚守本心。

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